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瑞银料中国2015年GDP6.9%

新浪财经讯 1月5日消息，瑞银中国今日发布分析报告，指出鉴于稳增长政策陆续出台、房地产销售持续保持正增长、信贷增速继续好转，估计12月实体经济活动低位企稳，推动四季度及全年GDP增速稳定在6.9%左右。不过，由于12月房地产新开工和投资可能均继续下跌，可能拖累同月制造业投资同比增速。

瑞银中国分析称，过去几个月出台的稳增长政策(无论是否与基建投资直接相关)应可以支撑短期经济增长，帮助四季度和全年GDP增速稳定在6.9%。

其中，四季度工业生产平均增速可能与三季度相同、持平于5.9%，同时服务业增速可能仍相对稳健，其中实际消费品零售同比增速可能从三季度的9.8%加快至10.4%。但是，四季度房地产销售同比增速可能从三季度的13.5%回落至6%，股票市场交易量同比增速也可能从120%大幅降至53%，部分抵消零售行业的好转。

高基数拖累工业生产。鉴于去年基数较高，12月工业生产同比增速可能从之前的6.2%回落至5.8%，不过其环比增长势头可能季节性回升，作为印证，统计局PMI也小幅好转。高频数据显示12月发电量同比增速和全国高炉开工率均较上月小幅回落，不过汽车生产可能仍保持了稳健增长。总的来看，瑞银中国估计四季度工业生产同比增速与三季度相同、持平于5.9%。

瑞银中国估计12月单月固定资产投资同比增速进一步回升至10.5%，全年增长10.2%。鉴于决策层不断通过政策引导和融资支持加快推进公共基建项目(例如据报道12月全国铁路项目投资达2000亿以上)，12月基建投资同比增速可能接近20%。

另一方面，制造业(也即企业投资)固定资产投资同比增速可能回落至个位数，与此对应，统计局PMI中生产经营活动预期指数进一步收缩。另外高频数据显示， 12月30个大中城市的房地产销售在高基数拖累下继续放缓，新开工可能继续大幅下跌。整体房地产建设活动可能继续恶化，全年施工面积增速可能进一步回落至1-2%，房地产投资也可能继续小幅下跌。

通胀方面，瑞银中国认为12月食品价格回升，其中蔬菜、猪肉和鸡蛋涨幅较高，而非食品价格可能继续持平于过去两个月，因此12月CPI同比增速可能从11月的1.5%加快至1.6%。另一方面，12月国内原材料价格出现企稳迹象，其中有色金属和橡胶价格跌幅收窄，估计PPI同比跌幅小幅收窄至5.6%。因此，估计全年CPI增长1.4%，PPI下跌5.2%。

出口方面，受高基数拖累，估计12月出口同比跌幅从7.1%进一步扩大至8%，进口同比跌幅从9%扩大至11%。最近欧美企业信心指数表现不一，其中美国小幅回落、而德国有所好转。另一方面，进出口价格跌幅可能均有所收窄、且欧元和日元对美元温和升值，均应有助于支撑12月以美元计价的进出口额增速。不过鉴于内需依然疲弱，进口同比跌幅可能有所扩大。因此，外贸顺差可能从上月的537亿美元小幅回落至512亿美元。

信贷增速继续好转。12月银行间流动性保持宽裕，7天回购利率从11月的2.4%继续下行至2.3%。虽然以往年末新增贷款通常较疲弱，但鉴于今年政策对融资的支持力度较强，估计12月新增人民币贷款可能达7000亿。

此外，在政策支持下，12月企业债券净发行量保持强劲势头(4900亿)，高于上月的4200亿元、同比增长5倍以上。另一方面，12月地方政府置换步伐有所放缓，地方政府债券净发行规模从7000亿缩减至2000亿左右。不过，需注意部分11月发行的置换债券可能用于在12月置换贷款等形式的地方债务。总的来看，瑞银中国估计整体信贷(社会融资规模+地方政府债券余额)同比增速可能从11月的14.8%小幅回升至15.1%。(

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